CDO расшифровывается Collateralized Debt Obligation (обеспеченные долговые обязательства) CDO - категория капиталовложений, обеспеченных бондами, выданными займами и прочими активами. Преимущественно это все-таки облигации и неипотечные займы. Структура CDO чем-то напоминает структуру CMO и CBO. Но есть и отличия. CDO одновременно отражают разные типы задолженности и кредитного риска. Бумаги, выпущенные одним траншем, имеют один уровень риска, а другим – другой. Каждый транш также имеет различные сроки погашения. Чем выше риск, тем больше выплаты. Отсюда разбивка CDO на несколько классов, которая основана на степени их риска. «Старший» по классу транш более безопасный, но менее доходный. А последующие предусматривают более высокие процентные ставки, необходимые для компенсации риска дефолта. Кстати, проценты и основные платежи выплачиваются по принципу старшинства. Эмитент CDO покупает кредитный портфель, делит его на транши и продает инвесторам в виде отдельных траншей. Транши бывают 3 типов: senior (рейтинг [AAA]), mezzanine (рейтинг младше [AAA]) и equity (без рейтинга).
cdo.jpg
Возможные убытки по кредитному портфелю покрываются за счет инвесторов. Наибольший риск (первые убытки) несут инвесторы в equity транш. Они же получают наибольший среди всех траншей купон. CDO с точки зрения инвестора является альтернативной формой портфельного инвестирования, обладающего рядом преимуществ перед классическим портфельным инвестированием*. CDO с точки зрения организатора является альтернативной формой фондирования кредитного портфеля. Cash flow CDO выплачивает купон и принципал используя денежный поток, генерируемый портфелем базовых активов. Такие CDO особенно чувствительны к кредитному качеству базового портфеля. Market value CDO генерирует доход за счет продажи базового портфеля по рыночным ценам. Такая форма предполагает более частые трейды. Такие CDO чувствительны к изменению рыночной цены портфеля, а не его кредитному качеству. Такие CDO менее распространены на рынке по сравнению с cash flow CDO. Arbitrage CDO позволяет инвестору получать повышенную доходность за счет арбитража между относительно низкодоходным портфелем базовых активов и высокодоходными траншами CDO. Большинство, 87%, CDO сделок мотивированы таким образом. Balance sheet CDO. Позволяет эмитенту/организатору разгрузить свой баланс от кредитных рисков, привести его в соответствие с обязательными нормативами, не закрывая кредитные линии на своих клиентов . Такие CDO могут быть как cash так и synthetic. Cash CDO. В качестве базового портфеля используется кэш-активы - займы, корпоративные облигации, ABS или MBS. В процессе сделки право собственности на базовый портфель переходит к эмитенту CDO, после чего риск этих активов передается в форме траншей инвесторам. Synthetic CDO. Эмитент не обладает правом собственности на базовый портфель. Риск базового портфеля приобретается через синтетическое своп соглашение (CDS). Риск базового портфеля передается инвесторам в форме траншей (аналогично кэш сделке).
